可可价格反弹至3个月高位，StoneX下调2026/27盈余预测
2026年5月7日，可可期货收报每公吨4359美元，单日上涨5.42%，过去一个月累计涨幅33%。价格创下2月以来新高，扭转了第一季度的大幅下跌。
触发因素是什么？StoneX将2026/27年度全球可可盈余预测下调至14.9万吨，1月份的预测还是26.7万吨。叠加西非天气担忧加剧和霍尔木兹海峡持续中断，可可市场在数周之内从"供应充足"叙事重新转向"供应趋紧风险"。
反弹的三个驱动因素
三个因素叠加推升价格：
StoneX下调盈余预测。2026/27年度盈余从26.7万吨降至14.9万吨，原因是预期的El Niño天气事件对西非作物造成风险。2025/26年度盈余也从28.7万吨修正至24.7万吨。
西非作物担忧。非洲洪旱监测显示，加纳约三分之二、科特迪瓦超过一半地区仍处于干旱状态。2026/27年度主产季的早期调查显示，可可树cherelle（小果荚）形成数量低于平均水平——这是后续果荚发育偏弱的早期信号。
空头回补压力。对冲基金在伦敦可可市场建立了8年来最极端的净空头头寸（33,827张合约），市场结构性超卖。美元走弱触发了被动平仓。
需求端：信号分化
需求面已经不再是全面疲软。2026年第一季度全球研磨数据如下：
| 地区 | 2026 Q1 研磨量 | 同比变化 |
|---|---|---|
| 欧洲 | 325,895 吨 | −7.8% |
| 北美 | 106,087 吨 | −3.8% |
| 亚洲 | 223,503 吨 | +5.2% |
欧洲创下17年来Q1最低研磨量。亚洲反而超出市场预期——市场原本预测下滑6.7%，实际反弹5.2%。这一分化说明需求在地理上重新分配，而不是整体崩塌。
对可可脂和可可液块买家意味着什么
可可脂和可可液块价格跟随豆价走，但有自己的传导节奏。豆价反弹获得动能后，脂和液块价格通常在2-4周内跟进。在第一季度低点（2月底2886美元）锁定供应的买家时机较好。等待价格继续下跌而推迟采购的买家，现在面临更艰难的决策。
需要规划的三种情景：
盈余如预测兑现。如果天气恢复正常、El Niño影响可控，第三季度价格可能回落至3000-3500美元区间。
干旱持续到主产季窗口。如果西非干旱延续到9-10月关键期，盈余将进一步收窄。价格可能重新突破5000美元。
需求恢复速度超预期。如果亚洲增长持续、欧洲研磨企稳，盈余将从需求端进一步缩水——形成额外上行压力。
对巧克力制造商和糖果生产商来说，这是典型的风险管理时刻。在当前价格水平锁定可可脂和可可液块合同——尤其是覆盖第三季度生产需求的合同——可以对冲进一步上行风险，提供成本可预期性。只追逐更低价格的买家，如果反弹延续，最终可能付出更高代价。
结构性风险并未消失
可可市场的基本面格局依然脆弱。西非仍占全球可可产量的约70%。仅科特迪瓦一国就供应约40%。可可树老化、化肥获取困难、产地高度集中——这意味着市场距离下一次供应冲击只差一次极端天气。
2024年价格冲到12931美元/吨的记忆还很新。在那次危机中建立替代配方策略的制造商——使用可可脂等价物（CBE）、可可脂代替脂（CBS）或降低可可含量——大部分都保留了这些调整。这意味着需求已经结构性下降，但同时也意味着在供应再次趋紧时，行业的缓冲余地更小。
对B2B可可买家来说，实际启示是：把当前反弹视为重新审视供应合同的信号，而不是继续等下一个价格底。与控制全加工链的制造商合作——从豆源采购到可可脂压榨、再到可可液块生产——比在波动期依赖现货市场中间商，能提供更可预测的定价和更稳定的供应。
Sources
FAQ
